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中信彭文生金融周期下半场需促创新控泡沫

发布时间:2021-02-22 15:56:37 阅读: 来源:泳裤厂家

中信彭文生:金融周期下半场需促创新控泡沫

实体经济下行、股市持续上涨,资本市场“泡沫”显现。中信证券全球首席经济学家彭文生24日在清华五道口全球金融论坛上称,金融周期下半场需要资本创新来解决上半场的产能过剩、债务等遗留问题,同时也需要新工具来助推新经济。

实体经济下行、股市持续上涨,资本市场“泡沫”显现。中信证券全球首席经济学家彭文生24日在清华五道口全球金融论坛上称,金融周期下半场需要资本创新来解决上半场的产能过剩、债务等遗留问题,同时也需要新工具来助推新经济。  当前实体经济与资本市场存在“脱节”,其背后正是金融周期不同阶段的切换。彭文生认为,首先要清楚实体经济与资本市场的关系问题。

中国过去这一年股市大幅上升,但是实体经济仍然很疲弱,最新数据仍显示经济下行压力较大。彭文生认为,应该从股市中不同行业的公司股票的表现来看“金融周期”。比如,总体而言新兴行业、新经济跑赢大市,地产和地产相关的传统行业跑输;从金融层面来看,银行股价跑输大市,非银行跑赢大市。这一态势与金融危机以后的美国一致。而这,正是金融周期的问题。  在金融周期上半场,银行的信用、银行的信贷和房地产紧密相连,两者相互促进,导致过度扩张,整个经济负债率大幅上升;金融周期下半场,拐点发生以后,去杠杆、降低债务率,导致的结果是消费比较疲弱,增加的储蓄不愿意投入实体投资,这些增加的储蓄就会追逐金融资产。  “这样一个调整过程,必然对经济结构也有影响,上半场过度扩张的行业,比如说银行和房地产到了下半场要调整,这种调整是为新兴行业、新经济、资本市场创造了机会。”彭文生称,因而在某一段时间会看到实体经济似乎和股市脱节。  其次,要清楚实体经济和股市脱节,股市的大幅上升能不能持续。这一问题的答案,就在股市上升能否服务实体经济,其关键在于资本创新。一方面,金融周期“上半场”遗留的问题需要通过资本市场创新解决,比如债务、产能过剩;另一方面,需要资本创新来帮助新兴行业、新经济发展,比如好的交易机制、有广度和深度的交易产品。  另外,要清楚资本市场创新和“泡沫”的关系。历史经验表明,所谓金融创新或资本市场创新,往往出现在市场发展较快的阶段,而在这阶段中,资产价格泡沫发生的频率是增加的,“泡沫”的程度也是增加的。  金融泡沫或者金融资产价格的泡沫发生频率比较高的时期,主要包括两个时期,一是19世纪30年代之前,最终定点是1929年美国股市崩盘;另一个时期是过去40年,70年代末、80年代初开始的全球经济自由化、金融自由化带来金融资产、房地产的泡沫。原因在于,放松管制一个可能的结果就是会带来过度投机,而且杠杆率上升成为重要传导机制。  “所以我们促进资本市场创新、促进资本市场服务实体经济的过程中间,也要关注控制风险或者控制泡沫的问题。”彭文生称,“泡沫”不可避免,但是可以被控制。

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