交行信贷投放持续较多社会融资同比下降

交行：信贷投放持续较多社会融资同比下降

虽然3月贷款投放较多，但全口径社会融资收缩，这显示当前社会融资需求实际较为疲弱。形成贷款同比多增的原因主要有四点：一是在息差压力较大的环境下，银行有提早投放信贷的倾向。二是下调存准及降息政策对信贷供需的刺激作用持续释放。三是前期基建项目逐步启动，形成较多信贷需求。四是影子银行规模收缩，部分表外融资回表，形成短期新增需求较多。其中表外融资回表，以及社会经济下行压力较大是形成社融同比少增的主要原因。　　货币供给有所放缓。3月末广义货币余额同比增速为11.6%，较2月末下降了0.9个百分点。从货币创造的角度，虽然存款准备金率普遍下调、定向宽松、短期信贷投放较多等长期和短期因素都有利于货币乘数扩张，但基础货币投放模式的改变及总体审慎的货币政策，导致基础货币同比投放较少。1-2月外汇占款下降约660亿元，而去年同期则多增5656亿元。一季度，我国外汇储备下降约1100亿美元，与外汇占款变动基本一致。从存款运行态势来看，当月存款亦出现同比少增。在中长期，社会金融资产配置结构变化、类存款理财产品收益较高、存款流失压力加大是形成存款整体增速的下降的原因。在银行的角度，存款偏离度考核对季末存款冲高现象也形成了较大制约。

随着货币政策工具集逐步完善，央行在短期把握“松紧适度”，在长期坚持“总量稳定、结构优化”的能力持续增强。不过，2015年以来，调节和实施货币政策的难度持续增加。这主要是国内经济结构调整、通缩风险上升、境内外经济金融运行态势差异增大等多维度因素交互影响所致。综合来看，在国际金融格局不出现明显变化、国内经济运行处在“合理区间”的条件下，我国货币政策将保持中性略松格局。　　一、社会融资同比少增，实体经济融资需求疲弱　　社会融资规模同比少增明显，显示实体经济融资需求疲弱。2015年3月当月新增社会融资同比环比分别下降8378和1758亿元，一季度社融也比去年同期下降了8949。特别是3月新增社会融资与当月新增贷款规模基本一致，均为1.18万亿元。形成贷款同比多增的原因主要有四点。一是在息差压力较大的环境下，银行有提早投放信贷的倾向。二是下调存准及降息政策对信贷供需的刺激作用持续释放。三是前期基建项目逐步启动，形成较多信贷需求。四是部分表外融资回表，形成短期新增需求较多。其中表外融资回表，以及社会经济下行压力较大是形成社融同比收缩的主要原因。　　当月社融结构性特征明显，人民币贷款和委托贷款多增仍较为明显。信托贷款、未贴现银行承兑汇票均出现下降，特别是其中信托贷款同比少增4398亿元，是形成当月和一季度社融同比少增的重要影响因素。货币市场利率水平总体稳定。当月境内债券、股票市场融资活动持续活跃。当月新增企业债券融资686亿元，新增股票融资740亿元，均较上月进一步上升。　　二、广义货币增速放缓，存款增速进一步下行　　3月末广义货币余额同比增速为11.6%，较2月末下降了0.9个百分点，同比低0.6个百分点，特别是按余额计算，同比增速仅为9.9%。从货币创造的角度，虽然存款准备金率普遍下调、定向宽松、短期信贷投放较多等长期和短期因素都有利于货币乘数扩张，但基础货币投放模式的改变及总体审慎的货币政策，导致基础货币同比投放较少。1-2月外汇占款下降约660亿元，而去年同期则多增5656亿元。一季度，我国外汇储备下降约1100亿美元，与外汇占款变动基本一致。　　从存款运行态势来看，当月存款亦出现同比少增。3月份人民币存款增加2.56万亿元，同比少增5544亿元。居民和企业部门存款放缓的态势延续。当月人民币存款同比增速约10.1%，分别比上月末和去年同期低0.8个和1.3个百分点。在中长期，社会金融资产配置结构变化、利率市场化推进、存款流失压力加大是形成存款整体增速的下降的原因。在银行的角度，存款偏离度考核对季末存款冲高现象形成了较大制约。在基数效应影响下，存款和广义货币增速都受到一定负面影响。　　三、货币政策趋松，有下调存准的空间　　总体来看，当前经济运行压力较大，PPI持续下降、通缩压力上升，外汇占款持续低迷，特别是广义货币增速趋降。在这一背景下，上半年可以考虑进一步下调准备金率1-2次、每次0.5个百分点。下半年，随着稳增长政策效果显现、房地产市场逐步企稳、中国经济有望企稳向好，资本流出和人民币贬值压力将有所缓解，准备金率下调的压力将随之减轻。　　随着货币政策工具集逐步完善，央行在短期把握“松紧适度”，在长期坚持“总量稳定、结构优化”的能力持续增强。不过，2015年以来，调节和实施货币政策的难度持续增加。这主要是国内经济结构重布局、通缩风险上升、境内外经济金融运行态势差异增大等多维度因素交互影响所致。综合来看，在国际金融格局不出现明显变化、国内经济运行处在“合理区间”的条件下，我国货币政策将保持中性略松格局。

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