交行信贷投放平稳社融有所放缓

交行：信贷投放平稳 社融有所放缓

人民币贷款投放平稳，银行间流动性偏紧　　2013年1-11月累计新增人民币各项贷款84080亿元，11月人民币贷款增加约6246亿元，较上月多增1185亿元，比去年同期多增1026亿元。人民币贷款余额同比增长14.2%，与上月持平，较上年同期低1.5个百分点。11月份货币市场资金面仍然偏紧，虽然同业拆借利率随较十月有所下降，但总体仍高于年内平均水平。　　11月影响信贷投放的正面、负面因素并存。正面因素主要有：一、外贸状况改善、外汇流入增加，预计结汇较多；二、央行保持稳健货币政策，在10月货币市场偏紧后，略放松了公开市场操作，虽然逆回购投放继续缩量，但继续停止正回购操作，全月净投放560亿元。但负面因素同时存在，一是时近年末，工业制造业投资季节性放缓，信贷需求有所减弱。二是时近年末，银行业金融机构信贷计划较少，同时存款考核压力较大，制约了信贷创造。三是货币市场流动性偏紧，进一步对存款形成构成冲击。在多方面因素的综合影响下，外汇占款料有明显净增长，对11月流动性贡献较大，故11月信贷投放绝对额度略超市场预期，但总体态势平稳。　　在结构上看，当月对公贷款增加3639亿元，较上月多增629亿元，较上年同期多增822亿元。其中，短期贷款增加2407亿元，环比多增加259亿元；中长期贷款增加858亿元，环比少增582亿元，但同比多增889亿元；票据融资余额本月略增191亿元。从单月增长绝对额来看，企业中长期贷款虽然环比减少较多，但主要是企业经营季节因素导致，同比变化显示的积极因素更为重要。从增长态势来看，对公中长期贷款余额同比增速9.27%，较上月明显上升0.36个百分点，与上述根据绝对投放额变化得出的判断一致。住户部门当月贷款增加了2615亿元，环比多增了566亿元，但余额同比增速略有下降，不过仍持续保持高位，达到23.59%；其中中长期贷款新增1818亿元，较上月多增283亿元，余额同比增速27.5%亦较上月有所下降。房产销售冲高回落，购房信贷需求有所下降、银行信贷额度紧张都是造成房贷利率上行、放款周期拉长、住户中长期贷款、住户贷款整体增速有所下降的原因。但从实际住户中长期贷款投放数据来看，需求端的动力仍十分明显。　　存款增速持稳，财政存款同比留存较多　　11月人民币存款余额103.23万亿元，同比增长14.5%，与上月末持平，比去年同期高1.1个百分点，总体保持平稳。就特征而言，进入第四季度，各部门存款态势较为明确：企业存款、住户存款增速有所放缓，但财政存款同比留存较多。相较往年，2013年年初至今财政存款总体留存较多，从已公布的前三季度和10、11月财政存款数据来看，中央增加财政管理力度、整治“三公消费”，对计划外财政支付形成了明显约束，前三季度财政存款高达1.46万亿，是去年同期的2.5倍，这一趋势在10月、11月仍在继续。不过，按往年规律，年末集中支出的现象--12月财政资金集中投放--仍有较大可能出现。这将形成年末1.2万亿以上的资金投放，故此，预计12月市场流动性将得到较大缓解。　　从实际数据来看，11月企业和居民存款虽然分别增加3877亿元和940亿元，较去年同期分别明显多增621亿元和少增1576亿元。其中，住户部门的存款动力在金融渠道、产品多样化、普惠化的过程中减弱的态势较为明显。从同比数据看，企业存款余额和居民存款余额同比增速持续处于下降趋势之中，本月增速分别下滑1.5和0.3个百分点。而财政存款余额同比增速进一步上升至23.93%。　　广义货币增长平稳，狭义货币增速持平　　11月末，M2同比增长14.2%，与上月略下降0.1个百分点；M1同比增长9.4%，较上月末有明显加速现象。本月M2同比增速略有下降主要因为本月基数因素较上月低0.93个百分点。M1增速明显上升可能主要反映了企业经营活力有所上升，持有活期存款意愿增强，此外，贸易顺差及银行持有外币意愿较低，银行结汇较多，也可能形成企业活期存款留存较多。　　社会融资活动总体仍未恢复，表内融资占比保持高位　　1-11月社会融资累积量约为16.0万亿元人民币，11月份社会融资规模新增约1.23万亿元，分别比上月和上年同期多增3736亿元和1075亿元。据估算余额同比增速为18.40%，较上月低0.1个百分点。社会融资新增规模上升显示本月金融活动活跃，余额同比增速保持高位显示金融支持经济扩张动力良好，但社融规模增速仍未恢复，这主要是一方面表内融资受限于额度，总体持稳，另一方面其他融资受监管加强因素，扩张受到制约。　　从社会融资结构来看，银行表内融资仍保持在50%以上的较高水平。本月新增表外融资较多，净增加3779亿元，主要贡献来源于委托贷款。企业债券融资本月新增1383亿元，虽较上月有316亿元的提高，但较往年平均水平为低，这也与目前市场利率水平偏高，流动性偏紧有关。　　未来信贷运行和货币政策展望　　预计12月信贷投放将保持平稳或略有上升，主要驱动因素是结汇状况保持较好水平，同时财政存款投放较多。展望2014年第一季度，预计2013年四季度偏紧的信贷环境将有所改善，市场需求将得到更好满足；信贷投放绝对量将较2013年同期有所放大，但余额增速将略有放缓。　　未来货币政策仍将继续在“稳增长”和“控风险”之间寻求平衡，因而总体基调保持稳健中性的可能性较大。在此情况下，基准利率很可能继续保持稳定不变，但鉴于2014年物价上涨有一定压力，不排除为管理通胀预期，小幅上调存款利率或进一步扩大存款利率上限的可能。未来随着利率市场化程度的不断提高和运行机制的不断完善，预计LPR波动程度会有所扩大。考虑到融资需求平稳增长和银行信贷投放受限的总体格局，预计LPR可能呈总体小幅上升的运行格局。

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